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“黄金牛"喘息还是终结？ 黄金一般被认为是避险资产，通常在经济过热或过冷状态下表现突出。 文 | 徐小庆 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

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短剧工厂里的光与疲惫 西安白鹿原的黄土被冷雨浸成一片黏滞的烂泥。三十几个工作人员缩在漏风的仿古门廊下，蹲着扒拉发酸的十三块钱猪肉烩菜盒饭，塑料泡沫饭盒在穿堂风里抖得哗哗响。雨点刚小下去半截，导演王静把手里的半截劣质香烟掐灭在泥水里，哑着嗓子朝院子吼了一声开工：场记板上钉死今天必须拍完二十二场戏，少一场，今晚全组谁也别想合眼。

中国两千多个县城正在滑入一场不可逆的系统性失血。这不是周期性的经济低谷，而是一场由人口抽水机与土地财政退潮共同促成的物理级落幕。 繁华褪去的速度比预想中更为迅疾。曾经被宏大叙事许诺为“城镇化蓄水池”的县城，既没有接住返乡青年的退路，也没有守住乡村社会的地基。在时代狂飙突进的潮水退尽之后，留下的只是一副巨大的空壳。

发布会上的幻灯片总是洁净得不染尘埃。蓝白相间的冷色调，西装笔挺的高管在聚光灯下挥动手臂，向台下展示着机械臂在无尘车间里翻飞的光弧，以及矿井深处空无一人的采煤截割机。新闻通稿里的词汇庄严体面：叫“高危行业少人化无人化”，叫“智能化改造实现生产安全本质提升”。

伯克希尔股东信精选封面 To My Fellow Shareholders: I will no longer be writing Berkshire’s annual report or talking endlessly at the annual meeting. As the British would say, I’m “going quiet.” Sort of. Greg Abel will become the boss at yearend. He is a great manager, a tireless worker and an honest communicator. Wish him an extended tenure.

看完最近的一些杂志和报道，真的是劝大家趁这两年还可以，及时行乐，多玩玩。 做两个假设： 假设 AI 真的不断突破，取代了大多数人的工作，那社会必然进入一个动荡的阵痛期，谁也不知道会发生什么。

《经济学人》2025年11月8日刊封面：Rebalancing the World 《经济学人》素来擅长用典雅的词汇掩盖野蛮的崩解，将战后自由贸易体系的瓦解与大国间的零和撕裂粉饰为体面的“世界再平衡”（Rebalancing the World）。然而撕开杂志铜版纸上的修饰，扑面而来的尽是冷硬的现实：曾经高唱全球化赞歌的布道者如今关门设卡，关税铁幕重重落下，各主要经济体在产业补贴与地缘博弈的死局中互掐咽喉。

总统的矛盾姿态 # 在公开场合，特朗普总统已连续数周诋毁佐兰·马姆达尼，称其为极端分子、共产主义者，是纽约市的威胁。 他还坚称自己比 34 岁的马姆达尼“好看多了”。

稀土战争 稀土战争 # ——在全球地缘政治重构中，中国的战略自信与资源主权